М8/

Р (У/, г/ ) Р (У, г)

193

Мировая экономика

ние реального спроса на деньги за рубежом Б(Уг, гг) к тому же выражению внутри страны Б (У, г). Тем самым, рост спроса на деньги внутри страны за счет повышения дохода У или роста процентной ставки г приводит к увеличению валютного курса национальной валюты, если эти процессы опережают соответствующие изменения дохода Уг процентной ставки гг в зарубежной стране.

Теперь перейдем к теории воздействия процентных ставок на валютный курс. Будем исходить из того, что на валютный курс оказывают воздействие переливы капитала, которые в свою очередь управляются соотношением процентных ставок в различных странах. Если преград для международного движения капитала не существует, то он будет перемещаться из страны с низкой процентной ставкой в страну с высокой процентной ставкой до тех пор, пока уровень процента в обеих странах не выровняется. Это означает, что ожидаемый в будущем доход на инвестиции внутри страны должен равняться доходу от инвестиций за рубежом, выраженному в национальной валюте. Если выразить будущий доход как (1+ г), где г -процентная ставка; форвардный валютный курс в будущем в момент времени г+1 на как Ег+1; обменный курс в настоящем как Е1. то равенство доходов от внутренних и зарубежных инвестиций можно записать как

1 + гй = (1 + г/) ЕЕ-+1 Еі

где гсі и гг обозначают процентную ставку внутри страны соответственно.

Преобразуем последнее уравнение так, чтобы получить разность процентных ставок внутри страны и за рубежом.

гй - г/ = Еі = 1 - Еі 1 + г/ ~ Еі

Знаменателем в левой части уравнения можно пренебречь в том случае, если процентная ставка за рубежом достаточно мала, так что весь знаменатель чуть больше единицы. Например, если процентная ставка равна двум, то знаменатель будет равен 1,02. В этом случае получаем:

194

Валютные отношения в мировой экономике

, , Е- +1 - Е-

гй - г/ =-

Ег

Последнее уравнение можно интерпретировать следующим образом: разность между процентными ставками внутри страны и за рубежом равняется изменению валютного курса национальной валюты в течение того же периода, на который устанавливаются процентные ставки.

Усложним анализ взаимодействия валютного курса и процентных ставок, включив понятия номинальной и реальной процентной ставки. Как известно, классический анализ И. Фишера показал, что рост уровня инфляции приводит к пропорциональному повышению номинальных процентных ставок и, наоборот, снижение инфляции влечет соответствующее снижение процента. Данная закономерность получила название эффекта Фишера. С другой стороны, в соответствии теорией ППС изменение обменного курса валют двух стран пропорционально относительному изменению цен в этих странах. Объединяя эти условия в одно уравнение, можно истолковать эффект Фишера следующим образом:

Изменение валютного курса в долгосрочном периоде равно разности процентных ставок и разности темпов инфляции в двух странах.